法国投行Oddo BHF发布最新研报指出，受伊朗地缘冲突影响，欧洲钢铁板块正面临严峻挑战，股价普遍出现10%至20%的跌幅。该机构强调，当前市场面临的核心风险在于需求端，尤其是资本设备、建筑及汽车制造领域的订单可能显著萎缩。
在细分领域，不锈钢生产商因业务结构高度依赖建筑和资本设备行业而显得更为脆弱。相比之下，SSAB和Voestalpine等专注于基础设施与国防领域的企业，凭借需求韧性有望表现更佳。Oddo BHF特别指出，ArcelorMittal因在欧美及巴西的广泛布局，短期内受冲击较大，但SSAB、Outokumpu等企业在非欧洲市场的业务将提供有效缓冲。
能源成本方面，不锈钢生产商因高度依赖电弧炉技术而面临较大风险。芬兰Outokumpu和西班牙Acerinox凭借地理位置优势及完善的能源对冲策略，展现出较强的抗风险能力；而Aperam则相对脆弱。相比之下，以高炉为主的碳钢企业因具备能源自给能力，受能源价格波动的影响较小。
财务层面，2026年EBITDA预期普遍下调，调整幅度在2%至18%之间。高端产品与基建导向型企业如SSAB和Voestalpine预计表现稳健，而不锈钢领域的Aperam和Outokumpu则面临预期下调，仅Acerinox保持平稳。投行同时上调了资本成本（CMPC）假设，导致估值模型承压。
Oddo BHF分析认为，尽管2025年钢企估值曾大幅攀升，但当前约5倍EBITDA的估值水平仍略高于历史周期底部，存在进一步回调1倍估值的潜在空间。在不确定性持续的环境下，机构建议采取防御策略，重点关注对美国市场敞口较大的企业，如SSAB和Acerinox，而ArcelorMittal和Aperam则需依赖其海外业务对冲欧洲需求下滑。
从需求结构看，资本设备（占碳钢需求约20%）、汽车（约30%）和建筑（近20%）是主要风险点，而基建与国防（约15%）则相对稳健。不锈钢企业因建筑与设备占比过高，风险敞口更大。对于中国钢铁从业者而言，欧洲市场的波动警示我们：在地缘政治动荡期，企业需加速优化海外业务布局，降低对单一区域传统行业的依赖，同时关注高附加值、抗周期能力强的细分赛道，以增强全球供应链的韧性。