全球豆粕与豆油市场在经历了一轮强劲的价格修复后，正面临新的供需格局考验。伊塔乌银行（Itaú BBA）农业咨询部门发布的五月《月度农业报告》显示，尽管生物燃料需求的持续升温以及原油价格的上涨为大豆衍生品提供了有力支撑，但随着南美地区——特别是阿根廷——大豆收获进度的加快，全球供应预期增加，国际市场价格面临新的下行压力。
豆油领涨，压榨利润维持高位
四月份，芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆油表现最为抢眼，成为稳定整个大豆产业链价格的核心动力。数据显示，四月芝加哥大豆油均价较三月上涨6%，达到每磅69.7美分。这一涨幅主要得益于国际原油价格的攀升以及美国生物燃料行业对原料需求的强劲预期。豆油在植物油市场中的竞争力显著提升，进而改善了压榨厂的利润结构。
伊塔乌BBA指出，目前美国和巴西的压榨利润依然具有吸引力，这促使工业需求保持旺盛，同时也吸引了投资基金在大豆板块增加多头头寸。在巴西马托格罗索州（Mato Grosso），受国际行情带动及国内刚性需求支撑，即使雷亚尔兑美元出现阶段性升值，大豆油价格仍在四月上涨4%，达到每吨6,066雷亚尔。
豆粕连续三月走高，但阿根廷供应成变数
与豆油同步，豆粕也保持了良好的上行态势。芝加哥市场豆粕价格在四月录得连续第三个月上涨，月均价格为每吨325美元，环比增长2.4%。尽管全球大豆压榨节奏加快，但需求端并未出现疲软迹象。美国农业部（USDA）近期上调了2025/26年度美国豆粕消费预期，从3,850万吨上调至3,920万吨。
巴西国内方面，罗顿多波利斯（Rondonópolis）地区的豆粕价格在四月上涨6%，达到每吨1,585雷亚尔。然而，报告警告称，随着阿根廷降雨天气好转，其大豆收获工作正逐步恢复正常。此前因天气原因延误的收割进度一旦追赶上来，南美地区的豆油和豆粕供应量将显著增加。
这种供应预期的转变正在改变市场情绪。芝加哥市场的豆油期货曲线呈现倒挂形态，反映出市场对未来几个月供应充裕的定价。对于巴西出口商而言，阿根廷产量的恢复意味着国际市场竞争加剧，出口溢价可能减弱。同时，****价格也面临出口平价恶化、溢价下降以及汇率波动的多重压力。
2026/27年度全球供需宽松格局确立
放眼更远的未来，市场已提前消化了供应宽松的预期。美国、巴西和阿根廷三大主产国预计将再次迎来高产周期，全球大豆及衍生品的供需平衡表将保持宽松状态。具体来看，2025/26年度全球豆粕产量预计达到2.9亿吨，较上一作物年度增长3%；而全球消费量预计增长5%，达到2.86亿吨。
尽管需求增速略高于供给增速，但整体库存水平依然充足。未来几个月，大豆产业链的价格走势仍将高度依赖几个关键变量：国际原油价格波动、美国生物燃料政策导向、南美气候条件以及汇率变化。这些因素共同决定了压榨利润的厚薄，进而影响农户的销售节奏和加工企业的采购策略。
对于中国进口商而言，阿根廷产量的恢复意味着全球豆粕供应压力增大，这可能为中国买家提供更优的采购窗口和议价空间。建议相关企业密切关注阿根廷收割进度及美国生物燃料政策动向，灵活调整库存策略，以应对价格波动风险。