自8月6日2610合约触底以来，乙二醇期货呈阶段性强势上涨。据桑斯资讯（SunSirs）数据，本轮行情由国内装置集中检修与进口缩量驱动，非需求反转。截至8月20当周，华东港口库存降至26.8万吨，环比降20.47%，创五年同期新低。成本抬升与现货去库共同推高近月基差，期现市场进入低库存博弈阶段。
成本端与供应端共振推高价格底部
本轮乙二醇价格上涨的底层逻辑源于原料成本的系统性抬升。受地缘政治风险溢价支撑，国际原油价格突破每桶90美元关口，布伦特原油创下阶段新高。石脑油与乙烯价格随之跟涨，导致不同工艺路线生产乙二醇的完全成本全面上移。对于中国化工企业而言，油价攀升直接压缩了油头法乙二醇的利润空间，而煤头法路线虽具备一定成本缓冲，但也面临煤炭价格联动上涨的压力。成本端的刚性上升不仅构筑了现货价格的底部防线，也有效提振了多头情绪，促使贸易商挺价惜售。
供应端的收缩则是本轮行情的核心推手。当前乙二醇市场正处于“国内减产与进口萎缩”的双紧格局。从国内供给来看，8月正值年度检修高峰，多家大型装置集中停车。截至8月20日当周，国内乙二醇工厂整体开工率骤降至53.86%，触及同期低点。部分装置计划于8月下旬陆续重启，但短期增量供应有限，难以对整体供应格局产生实质性冲击。从进口渠道来看，美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡主导权的博弈持续僵持，波斯湾过境运输量维持低位，中东地区乙二醇到港预期大幅缩减，进一步强化了市场对进口缩量的悲观预期。中东货源作为中国乙二醇进口的重要补充，其交付延迟直接加剧了华东港口的现货紧缺程度。
下游聚酯负荷偏低制约上行空间
上游供应紧张与库存去化提供了强有力支撑，但终端需求的疲软依然为乙二醇价格设定了明确的上限。截至8月20日当周，国内聚酯工厂开工率维持在78%左右，处于年内相对低位。作为产业链最末端的纺织板块尚未摆脱传统消费淡季的影响，江浙地区织机开机率仅录得54.85%。面对居高不下的原料价格，深加工企业普遍采取谨慎采购策略，主要以消耗现有原料库存为主，观望情绪浓厚，导致产销表现平淡。在终端订单未出现实质性改善前，聚酯工厂缺乏提负增产意愿，需求端难以对乙二醇价格形成正向拉动。
从产业链传导机制来看，乙二醇目前处于中游制造环节的关键位置。上游原料成本向下游聚酯切片、瓶片及长丝产品的传导存在明显滞后性。当前聚酯工厂多采用按需采购模式，原料安全库存周期已缩短至一周以内，缓冲垫层大幅削弱。这种低库存运行状态放大了现货市场的价格弹性，但也意味着一旦供应端出现意外中断，下游将面临较高的断料风险。基差的走强更多反映的是短期流动性紧张，而非长期供需基本面的根本性逆转。
综合产业链各环节数据可见，当前乙二醇市场的强势上涨属于典型的阶段性供应驱动行情。地缘扰动与国内集中检修在短期内形成共振，港口库存逼近五年低位夯实了近月合约的支撑逻辑。下游聚酯负荷偏低与织造企业采购意愿薄弱，使得上下游价格传导机制受阻，本轮行情的内生驱动力存在明显局限。
后市，随着8月下旬国内检修装置逐步复产，供应压力将边际回升。地缘局势演变仍是关键变量，若霍尔木兹海峡通行恢复顺畅，前期计入市场的风险溢价可能快速回落；若局势进一步升级，供应收紧空间仍将打开。考虑到供需两端均存在边际变化可能，贸易商与下游用户在追高时需保持审慎，重点跟踪装置复产进度与中东货源释放节奏，合理控制库存水位以规避期现波动风险。建议化工采购方密切关注8月底至9月初的产能恢复窗口期，结合远期合约进行分批建仓，避免在供应拐点临近时盲目囤货。