大秦铁路：2014年中报点评:业绩符合预期,期待货运价格上涨

投资建议:维持增持。考虑到朔黄铁路营改增的影响,下调2014-16 年EPS 至0.97、1.00、0.99 元,下调幅度分别为2.3%、3.4%、2.7%。但是如果2015 年铁路运价上涨1.5 分,大秦铁路2015-16 年EPS 将达到1.21、1.2 元。我们以5.8%的分红收益率作为目标价测算基础,根据2014 年分红0.49 元测算,上调大秦铁路目标价至8.4 元,上调幅度为1.2%。按照目前的股价,大秦铁路股息率6.7%,仍然具备吸引力,维持增持评级。

　　业绩符合预期,投资收益低于预期。上半年收入、归母净利263.8、71.9亿,同比增长7.4%、10.9%,EPS0.48 元,业绩符合我们预期。但是朔黄铁路受到营改增的影响,上半年贡献投资收益11.8 亿,同比下降13.3%。

　　维持大秦线全年4.5 亿吨运量的预测。根据国泰君安宏观观点,经济回调虽然已经确认,但政策可能会在9 月托底。神华、中煤以及大同等煤炭集团限产对于煤炭运输需求存在一定负面影响,但是大秦线具备运价和运距的优势,受到的冲击会相对较小,维持大秦线全年4.5 亿吨运量的预测。

　　2015 年货运价格上涨是合理选择,提高分红需要积极沟通。我们不确定2015 年货运价格是否上涨,但上涨是较为合理的选择。市场对于提价已经有一定的认知度,遇到的阻力会相对较小。尽管2015 年再次提价将可能进一步引起货运量的下跌,但是铁总可以维持现有价格不变或者在提价的基础上打折,以减小运价上涨对货运量的影响。而对于大秦铁路提高分红事宜需要投资者与中铁总积极沟通,共同努力。

　　风险因素:货运量下滑,人力等成本上升,其他铁路分流影响高于预期。

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