5月14日，美国农业部（USDA）发布2026年5月世界农业供需预估报告（WASDE），这份被视为“利多”的报告迅速点燃市场情绪。受国内及国际大豆压榨量预期上调、植物油需求激增的驱动，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆价格应声上涨。新季11月交割的大豆期货价格在盘中突破每蒲式耳12美元大关，创下三年新高，最终收于每蒲式耳12.0375美元，涨幅0.8%。
压榨利润丰厚 旧作价格跟涨
此次价格上涨的核心动力来自供需结构的深刻变化。USDA将2025/26年度美国大豆压榨量上调2000万蒲式耳至26.3亿蒲式耳，以抵消出口量下调1000万蒲式耳的影响。这一调整反映出当前美国中西部地区压榨利润已创多年新高，芝加哥期货交易所的压榨利润率在5月5日创下历史新高。
与此同时，旧作7月交割的大豆期货也受此提振，攀升至每蒲式耳12.2675美元的两月高位。能源市场的联动效应同样不容忽视，波斯湾地缘政治紧张局势引发的能源市场溢出效应，为大豆这一生物燃料原料提供了额外的价格支撑。
USDA预计，高企的压榨量将持续支撑豆价，将2026/27年度美国农场平均价格预期上调至每蒲式耳11.40美元，并将2025/26年度均价上调10美分至10.40美元。然而，对于种植户而言，尽管价格上涨有助于减少市场亏损，但高昂的生产投入成本仍令利润空间承压，预计未来一年大豆种植业仍将面临微利甚至亏损的挑战。
生物柴油政策重塑油脂格局
在大豆产业链中，豆油的需求前景尤为亮眼。USDA将2025/26年度豆油产量上调3.45亿磅至306.75亿磅，并预计生物基柴油消费量将增加2亿磅，达到142亿磅。食品、饲料及其他工业用途的豆油消费也同步增长1.3亿磅。
展望2026/27年度，随着美国环保署（EPA）强制提高可再生体积义务（RVOs），生物基柴油对豆油的消耗预计将飙升至178亿磅，较上年度增长四分之一。这一数据一旦兑现，生物柴油消费将超越食品及工业用途，成为豆油最大的消费领域。
受此驱动，USDA预测2026/27年度豆油平均价格将达到每磅0.70美元，为2021/22年度以来的最高水平。相比之下，豆粕价格预期为每吨310美元，虽较上年度微降5美元，但在出口需求强劲及国内畜牧业需求稳定的背景下，仍具备上行潜力。
全球供应博弈与地缘风险
尽管美国国内压榨需求旺盛，但出口前景充满变数。USDA预计2026/27年度美国大豆出口量将增至16.3亿蒲式耳，增幅7%。然而，中国对巴西大豆依赖度的加深，以及美元走强带来的汇率压力，给美国大豆出口带来严峻挑战。此外，美中贸易谈判尚未在新增大豆采购上取得实质性突破，使得出口数据成为市场最大的“黑天鹅”变量。
从全球视角看，2026/27年度全球大豆产量预计将因美国、巴西和阿根廷的增产而提升。巴西产量预计增长800万吨至1.86亿吨，阿根廷则小幅增至5000万吨。值得注意的是，阿根廷为缓解国内压榨原料短缺，可能需从巴拉圭进口大豆，其出口税率政策与国内压榨市场的矛盾依然突出。
气候因素方面，全球正经历厄尔尼诺现象，这通常有利于南北美洲生长季降水充足，但收获期降雨风险增加。若天气维持中性，全球油籽产量预计将增长1960万吨至7.181亿吨。中国作为全球最大的大豆进口国，预计2026/27年度进口量将达1.14亿吨，持续青睐价格更具竞争力的巴西大豆。
行业启示：从“卖原料”到“拼深加工”
USDA的报告清晰地揭示了一个趋势：全球大豆市场正从单纯的贸易流向转向以生物能源和国内压榨为核心的内需驱动模式。对于中国行业从业者而言，这一变化具有双重警示意义。一方面，随着美国豆油因生物柴油政策被大量截留，全球植物油供应格局将发生结构性偏移，中国需警惕国际油脂价格波动对国内饲料及食品成本的影响；另一方面，巴西产量的扩张与阿根廷的出口受限，意味着中国大豆进口来源的多元化策略需进一步加速，以应对地缘政治和汇率波动带来的供应链风险。未来，具备强大深加工能力及生物燃料转化技术的企业，将在新一轮周期中掌握更多话语权。